VN-Index bật lên hay hụt hơi trước ngưỡng 1.780 điểm?

VN-Index kiểm định ngưỡng 1.780 điểm, chờ dòng tiền xác nhận đà hồi phục. Ảnh minh họa.

Thị trường trong nước không thể đứng ngoài những biến động bên ngoài

Thị trường chứng khoán đang cần một điểm tựa mới. Sau giai đoạn VN-Index điều chỉnh, lực cầu bắt đáy đã xuất hiện, nhưng những tín hiệu ấy chưa đủ để khẳng định thị trường đã tìm được vùng cân bằng.

Diễn biến quốc tế trong tuần qua càng khiến câu hỏi này trở nên đáng chú ý. Thị trường Mỹ từng phản ứng tích cực sau kết quả bầu cử giữa nhiệm kỳ, với phiên tăng mạnh ngày 4/11, trong khi giá dầu giảm hơn 8%. Nhưng chỉ một phiên sau, ngày 5/11, áp lực bán đã quay trở lại, tập trung ở nhóm cổ phiếu công nghệ và trí tuệ nhân tạo. Những lo ngại về định giá, triển vọng đầu tư và rủi ro điều tiết đối với lĩnh vực công nghệ khiến tâm lý hưng phấn nhanh chóng nhường chỗ cho sự thận trọng.

Với thị trường Việt Nam, tác động không đơn thuần nằm ở việc cổ phiếu trong nước có cùng ngành với các doanh nghiệp quốc tế hay không. Quan trọng hơn, biến động bên ngoài có thể làm thay đổi khẩu vị rủi ro, quyết định phân bổ tài sản và nhịp dịch chuyển dòng vốn giữa các thị trường.

Điều đáng ngại không phải là một phiên giảm điểm của chứng khoán Mỹ, mà là khả năng những biến động đó xuất hiện đúng lúc thị trường trong nước chưa có đủ sức mạnh nội tại. Khi thanh khoản còn thấp, dòng tiền phân hóa và các nhóm cổ phiếu chưa tìm được tiếng nói chung, một thông tin bất lợi từ bên ngoài có thể khiến nhịp hồi phục trở nên mong manh hơn. Bởi vậy, lợi suất trái phiếu Mỹ, diễn biến USD và nhóm cổ phiếu công nghệ quốc tế vẫn là những biến số cần được quan sát trong tuần này.

Trong nước, bài toán lạm phát cũng chưa thể xem nhẹ. CPI tháng 10 tăng 0,2% so với tháng trước, đưa mức tăng bình quân 10 tháng lên 4,57%, cao hơn mục tiêu kiểm soát khoảng 4,5% của cả năm.

Nếu lạm phát được kiểm soát, dư địa điều hành chính sách tiền tệ sẽ thuận lợi hơn. Các biện pháp hỗ trợ thanh khoản ngắn hạn của Ngân hàng Nhà nước, trong đó có nghiệp vụ hoán đổi ngoại tệ đối với các ngân hàng đủ điều kiện, cùng với dòng tiền từ giải ngân đầu tư công và chi tiêu ngân sách cuối năm, có thể góp phần cải thiện điều kiện vốn trong hệ thống.

Tuy nhiên, từ sự hỗ trợ của chính sách đến sự cải thiện thực chất của dòng tiền trên thị trường chứng khoán vẫn là một khoảng cách. Thị trường cần nhìn thấy dòng vốn quay lại qua chính diễn biến giao dịch, thay vì chỉ đặt kỳ vọng vào những yếu tố hỗ trợ vĩ mô.

Thanh khoản tăng, nhưng thị trường vẫn thiếu một dòng tiền dẫn dắt

VN-Index giảm 0,9% trong tuần qua, trong khi thanh khoản bình quân tăng khoảng 20% so với tuần trước đó. Hai diễn biến tưởng như trái chiều này thực chất phản ánh một trạng thái khá điển hình của thị trường sau nhịp điều chỉnh: người mua đã bắt đầu xuất hiện ở vùng giá thấp, nhưng chưa đủ quyết tâm để tạo ra một xu hướng.

Thanh khoản tăng là tín hiệu đáng ghi nhận, song cần nhìn vào thời điểm dòng tiền tham gia. Nếu giao dịch sôi động chủ yếu trong những phiên thị trường giảm mạnh, đó có thể là hoạt động bắt đáy hoặc cơ cấu danh mục, chưa hẳn là sự trở lại của dòng vốn đầu tư có tầm nhìn dài hơn. Một nhịp hồi phục đáng tin cậy phải cho thấy điều ngược lại: thanh khoản tăng trong các phiên đi lên, lực cầu được duy trì và số lượng cổ phiếu tăng giá mở rộng.

Mặt bằng giao dịch hiện tại vẫn chưa cho thấy sự thay đổi căn bản. Thanh khoản bình quân trên HoSE trong tháng 10 đạt khoảng 15.688 tỷ đồng mỗi phiên; tuần vừa qua tăng lên khoảng 16.800 tỷ đồng mỗi phiên. Con số này đã nhích lên, nhưng vẫn cần thêm những phiên giao dịch có quy mô lớn hơn để xác nhận dòng tiền đang thực sự cải thiện.

Một ngưỡng thanh khoản bình quân trên 17.000 tỷ đồng mỗi phiên trong tháng 11, đặc biệt ở ba tuần đầu tháng, được xem là điều kiện cần để ngắt quãng xu hướng suy yếu kéo dài từ đầu năm. Ở góc nhìn thận trọng hơn, thị trường cần hướng tới khoảng 20.000 tỷ đồng mỗi phiên trên HoSE và duy trì được mức giao dịch này trong nhiều phiên. Đây không chỉ là câu chuyện về con số, mà là phép thử sức mua: liệu nhà đầu tư có sẵn sàng đưa tiền trở lại thị trường sau một giai đoạn giao dịch kém sôi động hay không?

Đây là điểm thị trường còn thiếu. Số lượng cổ phiếu duy trì xu hướng tăng trung và dài hạn vẫn hạn chế; diễn biến chỉ số chịu ảnh hưởng đáng kể từ nhóm ngân hàng và các cổ phiếu thuộc hệ sinh thái Vingroup. Nếu một vài cổ phiếu trụ kéo VN-Index đi lên trong khi phần lớn thị trường vẫn yếu, mức tăng của chỉ số có thể tạo cảm giác tích cực hơn thực trạng của danh mục nhà đầu tư.

Bởi vậy, kỳ vọng về mô hình hai đáy cần được đặt trong điều kiện cụ thể. Việc VN-Index giữ được vùng đáy ngắn hạn mới chỉ là tín hiệu ban đầu. Mô hình này chỉ thực sự có giá trị khi chỉ số vượt được vùng kháng cự quan trọng với thanh khoản cải thiện, độ rộng thị trường mở rộng và các nhóm cổ phiếu dẫn dắt cùng tham gia. Nếu chỉ số tăng nhờ một số mã vốn hóa lớn, còn dòng tiền không lan tỏa, rủi ro về một nhịp hồi thiếu bền vững vẫn còn nguyên.

Vùng 1.780 điểm là phép thử của nhịp hồi phục

Trong tuần 9-13/11, VN-Index được dự báo vận động chủ yếu trong vùng 1.690-1.780 điểm theo kịch bản cơ sở. Vùng 1.690-1.700 điểm là khu vực hỗ trợ gần; phía trên, vùng 1.750-1.760 điểm là ngưỡng cản trước mắt. Xa hơn, 1.780-1.800 điểm sẽ là vùng quyết định liệu nhịp hồi hiện tại có đủ sức chuyển thành một xu hướng rõ ràng hơn hay không.

Nếu chỉ số giữ được vùng 1.690-1.700 điểm, lực cầu bắt đáy có thể tiếp tục giúp thị trường ổn định. Nhưng giữ được hỗ trợ không đồng nghĩa với việc thị trường đã đảo chiều. Sau một nhịp giảm, chỉ số có thể hồi phục nhờ hoạt động mua ở vùng giá thấp; điều cần kiểm chứng là lực cầu ấy có đủ sức hấp thụ lượng cung khi VN-Index tiến lên các vùng kháng cự hay không.

Vùng 1.780-1.800 điểm vì thế có ý nghĩa lớn hơn một mốc kỹ thuật đơn thuần. Nếu VN-Index vượt vùng này cùng với thanh khoản tăng, độ rộng cải thiện và sự đồng thuận của các nhóm cổ phiếu dẫn dắt, khả năng hình thành mô hình hai đáy sẽ được củng cố. Ngược lại, nếu chỉ số tiếp tục bị cản lại, trong khi dòng tiền vẫn tập trung ở một số cổ phiếu trụ, thị trường có thể quay về trạng thái giằng co và kiểm định lại vùng hỗ trợ.

Rủi ro sẽ lớn hơn nếu VN-Index đánh mất mốc 1.690 điểm. Khi đó, vùng đáy tháng 7 quanh 1.655 điểm có thể trở thành khu vực kiểm định tiếp theo. Đặc biệt, nếu nhịp giảm đi kèm thanh khoản tăng và áp lực bán lan rộng, đó sẽ là tín hiệu bất lợi hơn nhiều so với những phiên điều chỉnh thông thường.

Trong bối cảnh đó, nhà đầu tư nên tránh tăng tỷ trọng chỉ vì thanh khoản vừa cải thiện. Với danh mục đang có tỷ trọng cổ phiếu cao, ưu tiên trước mắt vẫn là kiểm soát rủi ro và hạn chế sử dụng đòn bẩy khi xu hướng chưa rõ ràng. Với nhà đầu tư có tiền mặt, những nhịp điều chỉnh về vùng hỗ trợ có thể mở ra cơ hội giải ngân từng phần, nhưng cần chọn lọc doanh nghiệp có nền tảng cơ bản và triển vọng lợi nhuận tốt, thay vì mua đuổi khi chỉ số tiến sát vùng kháng cự.

Tuần giao dịch mới sẽ cho câu trả lời rõ hơn qua cách VN-Index ứng xử tại vùng 1.750-1.780 điểm, qua thanh khoản và độ rộng thị trường. Khi những yếu tố này chưa đồng thuận, sự thận trọng vẫn cần được đặt cao hơn kỳ vọng về một nhịp đảo chiều.